编者按：一笔3亿元的交易背后，是投行巨头华兴资本对万亿不良资产市场的重新定义。传统“催收为王”的个贷不良行业，正在被资产重构的投行思维颠覆。

华兴资本在2025年末以3.08亿元收购奇富科技74.29亿元个人消费不良资产包，相当于0.4折的折扣率，在不良资产界引发震动。

这不仅是一笔简单的“捡漏”交易，更预示着个贷不良行业游戏规则的彻底改变。投行背景的玩家带着资本运作的思路闯入，正在颠覆传统以催收能力论英雄的行业生态。

华兴资本跨界收购的背后，是个贷不良市场供给的爆发式增长。2024年全年个人不良贷款转让规模已达2861.9亿元，而2025年一季度个人消费贷不良挂牌规模就达到268.2亿元，同比激增761%。

一、行业现象：市场供给爆发，价格持续探底

个贷不良市场正经历“量增价跌”的历史性转折。华兴资本收购的资产包平均逾期时间分别长达854天和439天，属于典型的“沉睡坏账”。

此类高逾期资产包的大规模出现，反映了当前个贷不良市场的供给特点。银登中心数据显示，2025年一季度个人消费贷不良转让平均折扣率已跌至3.8%，甚至出现过0.19折的极端案例。

不良资产价格持续探底背后，是银行和助贷机构为了优化资产负债表、腾出信贷空间，加速出清不良资产。当前，“核销即售”模式越来越普遍——不少资产刚完成核销就挂牌转让，甚至不经过诉讼程序。

市场参与主体也呈现出多元化格局。2025年一季度数据显示：股份制银行以203.6亿元的规模占据42.2%的市场份额，是最大卖家；消费金融公司首次超越地方AMC，以143.8亿元成为第二大出让主体。

价格分化的背后是资产质量的差异。2025年一季度，逾期账龄在1年以下的资产平均折扣率为12.6%，而账龄在5年以上的资产平均折扣率仅为1.8%。短账龄资产更受市场青睐，反映出投资者对回收潜力的理性评估。

二、玩家变局：投行思维颠覆传统游戏规则

华兴资本的跨界入场，打破了传统AMC（资产管理公司）的垄断格局。当前个贷不良市场的玩家格局原本相当固定：地方AMC占比72.6%，全国性AMC占比27%，民营机构仅占零星份额。

这些传统玩家的核心竞争力是“催收能力”——要么有成熟的线下催收团队，要么有数字化催收系统，靠“讨回每一笔钱”盈利。

华兴资本作为以股权投资、并购撮合见长的投行巨头，与传统不良资产处置业务毫无交集。其跨界入场，体现了从“债权回收”向“资产价值重塑”的转变。

对于华兴而言，此次跨界是传统业务承压后的战略突围。近年来VC/PE市场增长放缓，叠加此前大股东风波的影响，华兴需要寻找新的收益增长点。

华兴在公告中明确表示，此次收购是为了“扩大自营投资范围、实现收入多元化”。关键词是“投资”，而非“处置”。在它眼里，这些坏账不是“包袱”，而是可以通过资本手段激活的“沉睡资产”。

投行思维的核心是打通“收购-处置-退出”的全链条创新。华兴资本不会走传统催收路线，更可能采用“科技赋能+专业合作”的模式，利用大数据、AI技术对48万余户债务人做精准画像，区分“恶意逃债”和“暂时困难”。

三、模式创新：科技赋能与处置策略升级

面对数十万笔个人不良贷款，金融科技的应用正成为提升处置效率的关键工具。在估值阶段，金融科技能够通过综合多维度数据快速生成精准估值结果；在投资环节，助力大数据精准筛选优质资产。

头部机构已经开始了积极探索。海德股份在年报中指出，金融科技的发展为不良资产收购和处置提供了新工具和方法。一些科技公司的智能催收系统甚至实现了收入增长20倍，接收案件数量增长7倍的成效。

处置策略也在从“一刀切”向精准化、差异化转变。传统催收方式正逐步被替代，转向提供分期延期、利息减免等个性化纾困方案，用“帮扶”替代“对抗”，提升整体回收率。

债务重组成为重要处置手段。对于有稳定收入但暂时无力还款的债务人，通过债务重组优化还款计划；对于部分具备资产抵押的情况，可能联动产业伙伴做资产盘活。

退出渠道也更加多元化。传统AMC的退出方式多是“回收现金”，而华兴可能将处置后的优质债权打包成资产支持计划（ABS），或转让给其他机构，通过资本运作实现收益放大。

监管政策也在积极适应市场创新。2025年7月30日，银登中心发布新规，将符合条件的个贷不良资产包挂牌公告期从10个工作日缩短至5个工作日，大幅提升了交易效率。

四、投资机会：多元主体参与万亿市场

个贷不良市场正成为各类资本争相掘金的“蓝海”。批量个人业务进一步向短账龄项目倾斜，个人消费类不良贷款占比持续增长，转让资产多为已核销资产。

不同地区呈现出显著的投资机会差异。全国不良资产债权公告规模中，河北、浙江、辽宁占比居前。浙江（38.97亿元）、山东（38.26亿元）在二级市场并驾齐驱，凸显民营经济发达地区资产流动性优势。

从资产类型看，个人消费贷款占据主导地位。2025年一季度，个人消费贷以268.2亿元的规模占据72.4%的市场份额；信用卡透支51.9亿元，占比14%；个人经营贷50.1亿元，占比13.5%。

政策红利持续释放，为市场创造良好环境。不良贷款转让试点已走过4个年头，参与主体持续扩容。截至目前，已开立不良贷款转让业务账户的机构总计超过1000家（含分支机构）。

地方AMC监管新规也为个贷不良业务开了“一扇窗”。《地方资产管理公司监督管理暂行办法》明确提到，个人不良资产批量收购可以突破地域限制，为地方AMC参与全国性竞争提供了政策依据。

对投资者而言，关键要建立专业的尽调能力和估值体系。业内人士透露，个贷不良资产处置涉及面广、人员配置不足，且利润较薄，需要精准评估资产包的回收潜力和处置成本。

五、逆周期中的价值发现者

华兴资本的入场，绝非孤例。它代表了一种趋势：顶级金融机构正将不良资产从“包袱”重新定义为“原材料”。在经济转型期，大量沉睡的信用资产亟待盘活，而谁能用科技、资本与制度创新将其唤醒，谁就能在万亿级的不良资产蓝海中，锻造出属于自己的新质生产力。未来的不良资产市场，不再是“捡破烂”的江湖，而是数据驱动、资本密集、合规为王的精密战场。华兴的74亿资产包，或许只是这场静水流深变革的第一声号角。

不良资产市场的玩家们正在重新定位自己的角色。地方AMC加速向科技化转型，引入大数据和人工智能技术进行催收；全国性AMC如中国信达在2025年一季度首次跻身十大活跃受让方，打破了地方AMC长期垄断的格局。

未来的竞争将不再是“谁能催回更多钱”，而是“谁能更好地重构资产价值”。随着更多市场参与者加入，在征信报送、档案移交、消保投诉处理等市场关切领域将积累更丰富经验，推动行业发展取得新突破。

华兴资本的这次跨界，可能只是个开始。

转载来源：泓一资本

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