一笔并不常见的交易，把投行华兴资本与头部助贷奇富科技放在了同一张桌子上。华兴资本控股通过其全资实体作为买方，于2025年12月31日签署协议。向奇富科技旗下两家主体收购两笔不良个人消费债务资产包，对价合计约3.08亿元。

这类投行为主、并购见长的机构，过去更擅长做交易撮合、资本运作与资产管理，而不是直接下场做债权回收。

因此需要关心的无非两件事。初入不良资产市场的华兴资本买的咋样，以及华兴为什么要从投行走到不良资产这条赛道。

0.4折拿下74.29亿资产包

两笔资产包在2025年12月1日的未偿还本金余额分别约为66.77亿元与7.52亿元，合计约74.29亿元，且全部无抵押个人信贷。

两笔资产包的平均到期逾期期间分别为854日与439日。 以此计算，华兴支付约3.08亿元对应本金74.29亿元，整体折价约为4.15%，也就是业内常说的0.415折。从逾期分布来看。这个资产包在一年到两年占比不低。其中资产包I逾期一至两年约占20%，资产包II约占38%。

那么，0.4折这个听起来很低的价格放到个人消费贷不良批转市场里，处在什么位置？

据银登中心数据，2024年全年个人不良贷款转让业务未偿本息规模合计2861.9亿元。与此同时，平均折扣率已从2021年的32.9%下降到2024年的7.3%，本金回收率也从18.1%降至4.8%。

这意味着，在量增价跌，回收率渐进式下降的大趋势中，折价下行是行业共识。

2025年一季度银登中心批量个人业务规模为370.4亿元，其中个人消费贷挂牌规模达268.2亿元、占比72.4%。同时，个人消费贷的平均折扣率跌至3.8%的低位。

华兴买的恰恰是个人消费债务且无抵押、逾期分布在一年到两年占比不低。 在消费贷折扣率3.8%这一更近的市场温度下，华兴的4.15%并没有明显偏离。

近年以来个贷不良的价格分层本就明显。曾出现未偿本息2.07亿元起始价仅422万元、19.66亿元信用卡不良挂牌价1.47亿元等骨折价。

这不良资产的定价往往涉及到诸多方面，更长账龄、更差可联率、诉讼成本与反催收黑灰产等变量，价格可以被打到更低。

所以，仅从对价/本金这一硬指标看，价格处在当期消费贷个贷不良批转的主流区间偏低位置，真正的胜负手不在买入价，而在后续投行介入后，其回收效率能否跑赢行业平均。

风光无限的投行为什么要下场收不良？

华兴资本的主业非常清晰。曾深度参与京东、美团、滴滴、奇虎360等众多互联网巨头融资并购案而闻名的华兴资本，其主营业务一直是股权投资、投行与资产管理。此次大举涉足与自身传统基因迥异的不良资产收购领域，动机值得深究。

在传统VC/PE市场增长放缓的背景下，头部投资机构需要寻找新的收益增长点。不良资产投资，尤其是以极低折扣收购的资产，如果能实现高于预期的回收率，其IRR可能相当可观。

这可以视为华兴资本将投资能力从成长性溢价向困境资产折价领域的一种延伸。

当投行杀入不良资产赛道后，如遇有优势的互联网助贷平台资产包，或有较大介入优势。

博哥认为该交易将带来三类收益。其一是扩大自营投资范围，其二是回收价值可能随时间超过购买价从而提升投资收益，其三是通过增加信贷相关资产实现收入来源多元化，并在未来从回收所得款项带来持续收入与增加现金流。 

换句话说，华兴不是把自己定义成传统意义上的催收公司，而是把不良资产当作一种具备高折价、安全垫与现金回收路径的信用类投资品。

为什么是现在？一方面，个贷不良批量转让市场本身在快速扩容。银登中心个贷不良试点开启以来到2024年末累计成交额约2772.14亿元，但2024年成交额就达到1583.5亿元。

另一方面，供给激增带来的直接后果就是价格下探，从而让买方更容易获得折价安全垫。而目前又处在周期行业底，加上信用修复等政策。未来随着经济回暖、居民收入预期改善，部分沉睡债务的回收可能性会提高。容易获得超额收益。

对一家以交易与投资回报为导向的机构来说，这种“量大、价低、可做组合化管理”的资产类型，天然更像资产管理的材料库。

从过往不良资产行业结构看，华兴并非这一市场的主流玩家。2024年，个人不良贷款批转市场中，地方AMC仍是绝对主力，受让规模占比约72%，全国性AMC约占27%，其余为少量具备专业能力的民营机构。

江西瑞京、广州资产、辽宁富安、海德资产等，均在近年来持续加码个人消费贷不良资产收购，单笔交易规模动辄数十亿甚至上百亿。

所以从绝对金额来看华兴这次入场，暂时不足以改变行业格局。但这并不妨碍不良资产界迎来这极具潜力的惊天巨鳄。除了在融资能力上，投行毫无疑问碾压诸多传统不良收购商。在交易定价能力、结构设计能力、资金组织能力这些方面恰恰是投行与资管机构更为擅长的部分。

这笔交易真正的看点都不在规模，在这当中华兴资本更像是一次策略性入场者。不以规模取胜，而是试图依托自身在定价能力、结构设计、资金组织与外部协同方面的优势，试图在不良资产这一高折价赛道中获取超额回报。

来源：财经互博

推荐阅读：